Analisis Perusahaan Journal Register (JRC)

Analisis Perusahaan Journal Register (JRC) – Saya akan mulai dengan beberapa angka menarik yang mungkin membuat investor mempertimbangkan untuk membeli saham Journal Register Company (JRC). Perusahaan surat kabar ini memiliki rasio harga terhadap laba (P/E) sebesar 11,3, rasio harga terhadap penjualan sebesar 0,93, rata-rata pengembalian modal selama 5 tahun sebesar 17,6%, dan margin laba sebelum pajak rata-rata 5 tahun sebesar 27,4%.

Sekarang, berita buruknya. JRC memiliki rasio nilai perusahaan terhadap EBITDA sebesar 9,07 dan rasio nilai perusahaan terhadap pendapatan sebesar 2,24. Jelas, perusahaan ini memiliki banyak utang. Jadi, mungkin harga sahamnya yang terlihat murah itu menyesatkan.

Sebelum melanjutkan, saya ingin menyoroti satu hal: dalam kasus JRC, saham yang Anda beli benar-benar merupakan saham biasa. Artinya, semua pemilik saham memiliki hak yang sama. Ini cukup langka di industri penerbitan, di mana banyak perusahaan surat kabar tetap dikendalikan oleh keluarga pendirinya melalui kelas saham dengan hak suara lebih besar.

Jadi, bagaimana seharusnya seorang investor menilai Journal Register Company? Haruskah dia menggunakan kapitalisasi pasarnya atau nilai perusahaannya? Saya biasanya menganjurkan untuk selalu mempertimbangkan utang secara penuh dalam setiap investasi. Dalam kasus JRC, utang merupakan bagian besar dari nilai perusahaan. Apakah yang terbaik adalah menggabungkan utang dan ekuitas untuk menentukan harga sebenarnya dari JRC?

Saya pikir iya.

Ada situasi di mana struktur modal yang banyak utang justru menguntungkan pemegang saham biasa. Contoh paling jelas adalah perusahaan yang sangat berutang tetapi sedang tumbuh pesat dan dijual dengan harga murah. Peningkatan laba akan diperbesar oleh utang tetap, karena utang menciptakan semacam titik impas, mirip dengan biaya tetap dalam bisnis produksi atau ritel. Dengan kata lain, semakin besar pendapatan sebelum bunga dan pajak (EBIT), semakin besar keuntungan bagi pemegang saham.

Apakah skenario ini berlaku untuk Journal Register? Mungkin, tapi saya ragu. Dalam jangka panjang, industri surat kabar kemungkinan besar akan menghadapi masa sulit. Saya memperkirakan sirkulasi surat kabar JRC akan terus menurun tanpa batas waktu. Beberapa orang mungkin tidak setuju dengan pandangan ini, tetapi menurut saya mereka terlalu optimis. Kinerja masa lalu hanya menjadi indikator yang baik untuk masa depan jika kondisi masa depan masih mirip dengan masa lalu. Saya yakin industri surat kabar akan berubah drastis, sehingga prediksi yang hanya berdasarkan kinerja masa lalu JRC akan sangat tidak akurat.

Jadi, dalam jangka panjang, utang dalam struktur modal JRC kemungkinan besar justru akan merugikan investor.

Dari sudut pandang ekonomi, aset JRC sebenarnya sudah terbebani. Fakta hukum mengenai kepemilikan aset tidak terlalu relevan bagi pemegang saham. Perusahaan tidak bisa begitu saja menjual asetnya tanpa melunasi utangnya atau tanpa memastikan arus kas bebasnya cukup untuk memenuhi kewajibannya. Saat ini, bunga pinjaman masih relatif rendah. Namun, di masa depan, bisa jadi suku bunga akan naik, dan JRC tidak bisa menjamin bahwa saat mereka perlu membiayai kembali utang, bunga akan tetap serendah sekarang. Hal ini berlaku untuk semua bisnis, tetapi menjadi lebih penting bagi JRC karena struktur modalnya yang berat utang, suku bunga saat ini yang sangat rendah, serta tren penurunan sirkulasi surat kabar.

Ketiga faktor ini membentuk semacam badai sempurna bagi JRC. Namun, penting untuk tetap tenang dalam menilai situasi ini. Tidak ada alasan untuk melebih-lebihkan masalahnya. JRC tidak dalam bahaya besar. Tidak ada risiko kebangkrutan jika perusahaan berhenti mengambil utang baru dan mengalokasikan arus kas bebasnya yang cukup besar untuk melunasi utangnya. Jika melihat riwayat masa lalu, kemungkinan besar perusahaan tidak akan mengambil langkah konservatif seperti itu. Tapi itu bukan berarti keputusan yang buruk.

Ada kemungkinan bahwa akuisisi di masa depan bisa bernilai bagi perusahaan. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk melakukan akuisisi yang benar-benar menambah nilai bagi JRC. Namun, ada banyak perusahaan lain yang juga menghasilkan arus kas bebas yang besar tetapi akhirnya mengalami kesulitan keuangan karena terlalu agresif mengambil utang dan menghadapi penurunan profitabilitas dalam industrinya. Saya tidak mengatakan JRC akan mengalami hal serupa. Jika dikelola dengan baik, seharusnya JRC tidak menghadapi masalah ini. Tetapi, tidak bijak untuk begitu saja mengasumsikan bahwa sebuah perusahaan akan selalu dikelola dengan baik.

Masalah utama JRC sebagai investasi bukanlah risikonya akibat utang. Mudah sekali untuk melebih-lebihkan risiko itu. Masalahnya adalah harganya. JRC tidak semurah kelihatannya. Surat kabar memang tidak akan menghilang dalam waktu dekat, tetapi mereka sudah dalam tren penurunan. Dan tren ini tidak akan berbalik.

Investor harus ingat bahwa pertumbuhan itu penting. Surat kabar tidak sedang tumbuh. Anda memang tidak harus mengejar saham yang memiliki valuasi tinggi hanya demi mendapatkan pertumbuhan sementara. Tetapi, Anda juga harus menghindari perusahaan yang tidak akan menumbuhkan labanya. Ada banyak saham lain yang mungkin memiliki rasio P/E lebih tinggi dari JRC tetapi sebenarnya merupakan investasi yang lebih baik.